今年以来，大宗商品的行情非常火爆。黑色领头化工跟上，然后有色金属农产品都跟着出现了大行情。

　　很显然，有很多的外围资金在涌入市场。但是经历了上周五晚上惊心动魄的夜盘，还有周一，周二的大面积调整之后。我们知道疯狂的上涨行情，在很多品种上都暂时告一个段落了。

　　接下来盘面会怎么走？可能出现哪些机会？

　　1. 宏观上，随着美联储的这个加息的通道，美国经济的缓慢复苏状态仍然会继续。而强势美元也会继续，只是强势美元的可能会不断的受到波折，但是波动大条件不存在。所以对他还是产生一定的影响。铜价我们认为多头的行情会继续下去。

　　2. 未来一年，伦铜可能会在5110-6500之间，上海的市场是在38500-51500，明年春节前后依然有向上测试的条件。

　　3. 铝价在这轮周期中是消化行情，伦敦铝是在15600-18500，沪铝是在11380-16500之间。

　　4. 镍市场依然比较乐观， 明年依然会短缺，除非印尼的开放。消费方面下游不锈钢三百系的需求还在继续，所以未来镍价伦敦市场在9850-15400，上海市场是72800-115000之间。

　　景川：

　　我个人认为有色金属的所谓领袖地位了已经发生的一些微妙的变化。我们知道有色金属他所谓的领头羊是在全球经济一体化以及全球贸易体化的一个背景下，在全球定价的基础上，形成了一个以有色金属铜为代表的一个商品的领头羊的地位。但是随着市场的变化，随着整个经济形势的变化，主驱动趋势趋势的多元化造成了今年市场出现了比较大的分化。

　　目前来说主推动趋势的变化，在全球经济一体化的背景下，货币政策的一个全球化以及供需关系的全球化，以及整个的这个经济周期的趋同性，导致一个结果就是以全球定价的商品引领着全球整个大宗商品的市场的变化。但是今年的其实非常典型的这种状况发生了一个比较明显的改变。中国的这个经济的增速在继续回落，中国继续采取了这个释放流动性的方式来解决经济深层次的一些问题。虽然说释放货币的方式没有真正意义上起到这样一个作用。但是毕竟这种路径还在继续。

　　而对美国、欧洲和日本来说，美国很显然已经进入一个经济增长周期当中。联储的这种货币政策的已经从过去的定量宽松进入一个逐渐收紧的过程。日本和欧洲在零利率、负利率政策下，其实向下空间相对有限。在这种相对比较差异化的背景下，有色金属毕竟不是这一次商品上涨的主推动因素，这就非常典型的呈现了一个差异性的变化。

　　从总体上看，由于这个有色金属的这种特质以及今年整个市场一个变化，中国因素占据主导的这样一个条件再继续。所以导致这个结果这有色金属在其实是在这一轮上涨过程中最后展开的这样一个升势。有点像这个股市中的三线股，真正有色金属涨起来的时候反倒是这个市场已经接近的一个尾声。即使这样的话我们看到在11月24号的11月11号之间。那么这个铜的市场上资金量快速得从六十五亿回到了一百亿，增幅达到了54%。而镍的市场的也从37%到51%，增幅达到36.4%。这是两个在今年以来应该说是最晚上涨的两个品种。

　　有色金属本身的它还是存在一定的差异化。比如说像锌和锡的这个上涨的，由于叠加因素，也同时在于这个中国自主定价与全球定价之间，所产生的这样一个结果呢，让这个市场的差异化在持续。

　　在经过了连续五年的下跌之后或者漫漫熊市之后，今年的整个商品市场其实是展开了一轮比较凌厉的牛市。这轮牛市的背景，在于人们对2016年的整体的经济预期相对偏悲观，对于整个供需关系，对于高库存高产能的预期下，而消费相对疲弱的基础上展开的。所以我们首先认为这一轮的行情与过去几轮商品牛市有非常大的不同。也就是说今年主推动因素已经不再是以供应和消费为主征。

　　从今年的情况来看由于整个市场的这个变化主驱动因素，是源于流动性的背景。在流动性充裕的背景下，人们对大宗资产的配置所导致的需求。

　　同时由于人民币的贬值在持续，尤其是在后期的加速下跌，使得人民币贬值对于输入性通胀的预期在不断加强。流动性的充裕，同时又存在的流动性陷阱的存在，整个货币的投放在不断增加的同时，M1和M2的剪刀差从去年十月份以后开始由正转负，意味着整个货币投放并没有进入实体或者说进入实体的比例非常小，大量的资金会沉淀在资本市场，通常的几个途径，就是股市楼市或者商品市场。而股市截止11月份显然还没有吸引资金进场。债市，是始终在持续的吸引资金进场，所以我们看到债市展开了一个比较凌厉的牛市。

　　房地产市场在前期的确实吸引了大量的资金的投入，但是十月国庆节后，由于各地政府的房地产新政使得大量的资金从房地产市场流出，流出以后进入哪个领域，其中商品市场就是比较典型的进入了大量的资金。十月份以后，商品市场出现了一个爆发性的拉升。从总体上看今年商品市场的这个资金的进入是非常典型。

　　从春节同期比较，商品市场进入的增量的达到了60%-80%。很显然这种资金的增量是源于这个资产配置以及对于这个通货膨胀的预期所导致的需求，那这种需求的实际是一种金融型需求或者叫投资性需求。与正常的消费叠加到一起，相对而言供需关系发生一些变化，推动了整个价格的上涨。那这是今年的一个整体的逻辑。所以我们看到在近期资金面发生了一些变化。

　　上海同业拆借的利率，近期了出现一个持续的回升的态势，央行的正回购在逐渐减少减弱或者说向远期转移，近期的资金的开始出现偏紧状态。商品市场处于资金持续流出的状态，这种状态导致了近段时间商品市场的快速回落。

　　上周五的状况其实就因为资金状况以及连续拉升，加上监管方的累积监管的叠加效应，产生了崩塌的效果。从总体看，这一轮的涨跌，其实也是完成了一个小周期的变化。那么紧接下来以后市场应该怎么转变，是我们今天所讨论的问题。

　　我想大致分五个方面来阐述我的观点：

　　1.流动性冲击格局下的有色金属市场；

　　2.未来全球流动性的发展趋势；

　　3.有色金属市场供需演变；

　　4.有色金属资金预期和持仓结构；

　　5.有色金属市场展望。

　　1流动性冲击格局下的有色金属市场

　　在流动性充裕背景下，商品市场在今年整个经济好于预期的一个大的背景下。因为去年经济的悲观预期使得所有的要素都配套对去年的预期来实现的供需关系，包括资金状况。所以我们看到在这种情况下，其实资金是相对充裕的因为毕竟对经济需要扶持，同时在供给方出现了一定的压缩，那么消费了这个层面。这个实际上这个价格表现出来的是价格表现出柔于预期，那么这样的话价格容易被低估。在价格回升过程中又派生出来一些投资性需求以及对于库存控制的需求，所以它的这种动力的显得就更为充裕。

　　在基础上，供给侧改革也其实推升了这轮的市场。供给侧改革在一定程度上有个叠加效用。在行政干预下，比方说黑色，今年的减产应该是非常典型的。这种典型导致一个结果就是，去年的预期是比较充裕的，而现在的供给的其实在压缩甚至于已经改变了当期的一些供需关系。虽然我们看到，煤焦钢的升势有其自身的原因。但是在供给减少的一个背景下的它的升势是有出乎市场整体。

　　在去年的股灾之后。今年的流动性充裕，使得资金的流入非常典型的发生变化。我们看到股市的这个资金流入，应该说是在逐渐减少，或者说它呈现一种偏稳定状况，它对于整个股市推动其实相比较有限。换句话说，十月份之前，整个市场对于股市的这种增量资金缺乏，导致股市只能呈现反复小级别的行情。但是房地产市场今年吸收大量的资金，导致今年一线城市房地产的暴涨。同时也由于今年人民币的贬值，对通胀的需求以及对于资产外逃的需求，对房地产市场的这种纸质抵押带来了一定作用。

　　虽然房地产市场增量非常大，但是十月份之后，由于新政的出现，对于房地产市场的打压开始重新开始。这种状况的会导致一部分资金回流进其他领域。一个领域是在这个商品市场那我们看到其实我是也出现一定资金进入股市。那么另外资金是进入商品市场。同时债市这从年初开始是一个持续回升的格局，这个是去股市回升的格局导致了，今年出现非常大的牛市。对于商品市场来说这种增量的也推动了整个行情。

　　在整个流动性背景下，国内市场还是发生了一些分化。比方说橡胶、煤焦炭、动力煤、铁矿石，在今年的涨幅是巨大的。而相对来说有色金属是收尾行情，这源于整个定价的方式。我刚才讲的动力驱动的是源于中国的流动性的过剩，人民币贬值对于这个大宗资产的这种配置的需求所导致。所以说以中国定价的商品推动的是非常明显。而全球定价的商品必须根植于全球经济一体化以及货币政策一体化的一个背景下，才能够形成羊群效应。

　　但是整个从需求角度上讲的，全球的制造业采购经理指数的图表反应出来，整个全球的需求仍然处于低位徘徊状态，也就说全球的需求并不可能带动整个全球商品的回升，全球定价的商品的自然就会缺乏一定的推动力。整个价格异动也确实使库存发生变化。年初的时候资金曾经试图推动，以铜和镍为代表的商品市场的回升，但是我们看到很快价差结构的变化，中国第一次成为全球的铜的库存第一库存国。在一个铜资源非常匮乏的国家里边，出现这样铜的库存显然是由于资金推动导致了整个市场的一个偏离。

　　那么在这种情况下其实我们看到的实际上是整个供需的这个变化。这种需求它的增量源于金融的需求和投资性的需求，对大类资产的需求，尤其是中国的这种驱动。那么在这种中国驱动背景下，中国的商品很显然会远远超出全球定价的商品。但是由于价差的拉大，商品相互的内在关系。在中国定价的商品带动之下，全球定价商品也相应出现回升。尤其是在我们称之为目前的三线股的这样一个板块回升的过程中，其实要引起一定警惕。整个驱动因素没有改变的情况下，三线股的驱动，意味着整个商品的这种的回升的，会告一段落。

　　2未来全球流动性的发展趋势

　　我们讨论一下未来流动性的发展趋势。从第四季度来看，大家最为关心的是加息的问题。不出意外12月份加息的可能性极大。也就说美国的加息成为四季度的主导，表明美国的这种紧缩政策会再继续。欧日货币政策，由于负利率政策对于经济的扶持力是比较有限，再加上G20会议对于宽松货币政策来扶持经济提出很多质疑，相对而言，继续宽松的可能性偏小，但英国的由于它自身的问题，在年底可能会出现一轮宽松。

　　国内市场来说，由于中国的经济稳步地回落态势。这种情况下，人民币的新一轮贬值，还在继续当中，输入性通胀会始终伴随着人民币的贬值。所以央行在年底出现宽松的可能性偏小。因为宽松意味对输入性通胀的预期会进一步加强。在流动性陷阱的背景下的继续宽松无意义。所以第四季度在这段时间里面，在继续宽松的可能性应该是偏小的。而且明年，美国的经济的运行面临不确定因素，导致美国的紧缩政策的不会过于紧缩，可能会采取一定的节奏。

　　而欧洲和日本，在目前来看他的这种负利率政策并没有找出经济回升了一个这个突破口。所以货币政策发生一些调整是难以避免。而英国的退欧风险的释放，继续宽松的可能性也是偏小的。中国方面由于经济明年的经济的增速回落的预期会继续主导明年的整个全年的进程。人民币在经过一轮快速回落之后，在一段时间会进入一个震荡期，也就说人民币继续保持继续贬值的预期可能会减弱，在这种情况下，通胀也会维持一定稳定，这种这种背景下央行才会采取一些宽松的货币政策来扶持经济。

　　美联储的货币政策与我们不用的之处在于，通常不是美联储制订货币政策，而是对市场利率的一种追认或者认可。所以从目前来看，美国市场利率回升的背景下，12月份加息的可能性偏大。明年会根据整个经济的运行状况作出调整，加息周期不大会发生改变。欧洲央行考虑退出QE，日本长期追随欧洲的政策，在欧洲退出QE后，日本的负利率政策也有可能会发生变化。

　　从中国方面来看，四季度，包括明年中国的经济整个下行的压力还是偏大的。工业用煤在连续几周回落之后，发电量其实还在回升。今年的发电量主要源于今年的高温状况。年底的时候，由于高温状况的改变，对于用电的需求可能会在一定程度减弱。毕竟今年的整个工业用电的上升并不明显，民用电导致了今年发电量增长的主要原因。这个房地产显然在未来一段时间对经济产生很大影响可能性偏低，再加上房地产的这种高需求其实我们看到更多的是在存量方面。

　　而新屋开工和营建许可显然是没有跟上去的。房地产市场价格火爆并没有带来资本市场的转变。而中国经济对于房地产的依赖性非常强。所以房地产行业的对经济影响趋弱的背景下，未来房地产市场的这个投资、回落，会导致资金从房地产市场上流出。但是第四季度来看，整个货币政策在元月之前可能会是相对偏紧的。主要原因是刚才讲的流动性陷阱，流动性对于整个经济的扶持作用，边际效应是比较有限。

　　反应出流动性陷阱下，大量的货币还是冲向资本市场。房地长资金出来之后，会让股市、债市、商品市场会是资金驱动为主流，这在实体经济没有转好的情况下，央行并不愿意看到。人民币的贬值在继续宽松的背景下其实是非常负面。

　　而与此同时央行资金的回笼不断在继续当中，也是显示出之前的宽松货币政策，已经从宽松走向稳健。央行在持续引导银行资金去资管化的特征也是非常明显。同时我们也看到了一些积极的变化，从近三年的变化来看，虽然直接融资的比例并不大，但是直接融资的变化的其实在不断增加的。这也是中央政府所倡导，从间接融资向直接融资的战略转变。在这种背景下的整个货币政策发生大的调整的可能性偏小。

　　在经过一段时间的回落之后，人民币会企稳，明年的通胀和汇率的压力的背景下，一季度仍然有降息降准窗口。这种情况降息的方面可能会有一定动作，会让独立货币政策在资本管制会采取一定的政策调整。第四季度的通胀会基本上会在2%左右，实际利率的会由正转负，再加上外围这个利率抬升，央行第四季度可能会受到一定的束服。人民币加入这个SDR之后，会逐步地放开的资本一些管制。

　　今年的流动性到第四季度的时候可能会略有缩紧。到明年的时候在一定程度上又有一定的宽松的条件和基础，虽然不会像今年这么宽松，但是整个人民币贬值以及流动性宽松的一个大主驱动因素是没有发生大的改变，虽有调整，所以整个市场的可能在这种驱动下有一定的整理或者说消化。未来在两轮驱动继续的背景下的市场仍然有回升的条件。那么我们接下来看一看这个有色金属市场有变化。

　　3有色金属市场供需演变

　　就有色金属而言，今年的锡和锌的上涨是由于今年的叠加因素，一方面主驱动因素，一方面中国自身定价的条件，包括铝在内。是具备一定的差异化的。同时上游的变化，像铝、锡、锌，减产等叠加其他因素出现升势。今天主要讲最弱品种铜和镍的现状。

　　就铜市场来看，非常典型呈现产量继续增加的态势，增加3.74%。明年可能会还有增加，但是会弱于今年。7-10年是整个铜的投入产出的周期，在2013年开启之后，今年达到高峰，今年的增速明显，今年的需求同时也出现3.2%的增幅，总体有45万吨的过剩。

　　国内方面是非常典型，去年供给的增幅是只有2.25%，今年达到11.03%。那么这个主要的原因是矿山充裕，加工费的不断上升。冶炼环节上，我们今年的这个扩展是非常的明显。那这种这种情况导致了中国的整个产量出现一个大幅的上升，今年的需求回升不及产量的增长，所以今年这个供需有43万吨的过剩。

　　从全球市场来看，今年铜的产量增长也是非常的典型的。从矿山角度讲，从前期的投入到产出供给窗口打开之后，不断增加。

　　今年增幅也是非常明显，一季度增幅是5.93%，二季度是7.26%。加工费的不断回升，已经从另一个侧面看到，冶炼环节的话语权越来越越来越重。上游的供给不断增加也让冶炼环节的利润的不断增加，所以今年的产出一个非常典型。

　　到了去年年底十一家冶炼企业的联合限产。其实联合限产是存在的，但是由于新增产能远远覆盖了落后产能的减弱。所以整体上今年铜的产出量也是非常明显。

　　从总体上看，全年的增长达到了百分之6.98%，非常明显的是覆盖了之后其实还是出现一定的增长。整个加工费超出一百美元之后，对于整个冶炼企业的吸引力做到这个结果。

　　所以我看这个图表上显示出，铜的供给有了大的回升。前八个月累计精铜产量达到了549.88万吨，增长了8.36%。比去年同期2.91%的涨幅又提高了5.45%，所以比较典型的是一个高速增长的状态。

　　和今年初有色金属在春节前后出现了一个回升，所以我们看到加工费有所回落，但是后来始终企稳在一百美元之上，意味着中国企业长达20多年没有利润还在继续中，这样对于一家冶炼企业的产出的吸引力，还是非常强的。

　　从需求看，全球范围以房地产为主，欧美日的需求都不是很明显，所以铜的需求上不来。所以这就意味着整个全球定价的铜价，很难跟涨。

　　再看看国内方面，去年下半年的很多电网投资的并没有实现，需要今年去实现，同时在十二五规划中，对于电网投资的需求一定完成量。所以今年的电网投资出现了一定的增长。对铜价的增长有所贡献，但是毕竟刚才讲的，铜价是全球定价的，单纯只靠这个电网投资一块儿，毕竟只占50%，那么对他的推动力是相对比较有限。

　　而房地产市场来说，看看这个图表上，中国的房屋景气指数其实在不断回落，新屋开工和营业许可出现一种没有增长的或者增长幅度非常小的这个状态。那相对而言，代售面积和成屋销售，也就说去库存是今年房地产这个市场火爆的一个主要的领域，所以这新增并不突出，对于整个中国铜的有色市场的消费并没有带来很大的拉动。

　　在这种情况下我们认为供需状态在全球范围内整个供需状况仍然呈现一种弱平衡状态。对于这个有色金属的铜价的这种支撑相对比较有限的。国内电网投资虽然出现一个快速增长，但是持续性不强。房地产市场受制于国家政策的影响，这个新屋开工和销售面积开始也呈现了一种回落的态势。待售面积在未来会出现小幅回升。去库存之后，目前的存量房，在未来的消费销售过程中也会减弱，对于新屋开工就更少。难以对整个市场带来很大的增量。

　　铝的市场的今年的相对而言，全球里的供给呢呈现一种微弱的变化。从去年的这个过剩，铝的产量开始减弱，需求相对而言，在某些领域呈现增长态势。今年铝在全球范围内里出现了一个这个小的短缺，这也是在过去几年没有见到过的。所以对于铝今年的回升还是起到一定的积极作用。

　　而国内市场来看，供需形势也是呈现一种小幅的变化。今年的供给和需求全在减少，这种大的一个背景下了整个中国铝的市场实际上是一个供需基本平衡的状态。在看到全球市场今年有些变化，再加上中国的供需平衡，由于中国铝价又是一个自主定价的这么一个品种，所以资金对于铝的市场的还是一定的推动作用。

　　我们知道这个全球铝产量的是源于一些国外的环保限制，所以整个产量出现小幅的回落。

　　但是需求增速也在放缓。这种舒缓的放缓的情况下，铝仍然呈现的一种小幅短缺。这对铝的小幅走稳或者今年跟随着整个市场出现小幅回升的态势的还是非常有利的。再加上刚才讲的铝是中国的定价的商品。那么中国流动性的充裕状态对铝的市场也起到一定的支撑作用。

　　刚才讲的房地产的一个状况也导致铝的需求在一定程度上出现一定的回落。这种增速回落啊使得铝的这种这个建筑用铝的这种盈利出现一定下降。从需求上并不能给我们带来一个支撑。但是今年的交通用铝是它的一个非常明显的亮点。今年的高铁及地铁的大量投入，在一定程度上，会对于铝的市场的带来一定支撑，同时今年的重卡，对运输调整。这个限量的调整其实在一定程度上催生了对重卡的需求。而重卡需求一定程度上也对铝的这种需求带来一定的抬升。

　　铝市场总体上是产量有所回落。但是随着个产能的增加已经是十三五规划中，未来国内铝产量仍然会保持高速增长的态势是不大会发生改变的。但这种状态并没有妨碍，刚才所讲的，作为中国自主定价的商品，受到资金的追捧，而出现一定的回升。

　　下来我们看看镍。镍是今年最弱的品种之一，但是明年会发生变化，所以我们明年看好镍。镍是连续五年的供应过剩状态，从今年可以变化，明年可能会出现短缺。今年短缺在一定程度由于上游的限制，下游的比如不锈钢的增长会对镍的需求有回升。

　　国内市场的的供需也发生了一定程度的变化，加上流动性的这个充裕的。所以我们认为镍会在明年有一定程度的表现。

　　从总体上看全球镍的供给在未来的应该说是会继续呈现一种回落的状态。我们根据这个世界技术统计局的这个统计数据来看今年前七个月，全球镍累计生产达到102万吨，同比回落了0.68%。比去年的回落0.64%这样一个情况下，再度下滑了0.28%。

　　从这个国内供起来看，国内镍产量也出现大幅度回落的状态。今年前八个月同比的回落达到35.31%。那么，这也是镍在近期受到市场的资金关注主要特征。主要原因菲律宾的镍矿的减少，所以导致了今年的供需变化。

　　而从全球的营业的消费来看，今年的消费是出现了一个7.88%的增长，但这个增长的我个人认为可能主要贡献是源于中国。

　　中国的主要是在这个不锈钢行业里面尤其是这个三百系的这个不锈钢的这种快速的增长。非常典型的是替代了二百七的增长出现了高增长的这个状态，使得镍供给减少这个背景下的需求出现了一个抬升，而这种情况在明年的仍然会继续。自身的主供需关系发生新变化，这对镍的未来的运行还是比较有利的。所以我们看说从业的市场本来看，受制于这个菲律宾的矿业的这个收缩的影响。全球的镍的供需仍然出现中短期状态，这种状态不大可能发生大的改变。另外今年的我国镍的下游受到三百系的不锈刚的需求出现显著的增加。这种增加在明年是否会持续我们需要一定的去观察。

　　4有色金属资金预期和持仓结构

　　那下来我们看看这个有色金属市场的资金预期以及持仓结构的变化。从持仓结构看，现货升水转为期货升水是对于市场是比较有利的。近弱远强只要超出正常成本，每天大概0.3这样一个升水。这样的话可以维持三个月的三十美元的支撑仓储成本以及资金成本的状态。但是超出意味着，市场对未来是比较看好的。所以国庆之后整个商品市场出现上涨的主要原因。

　　全球定价的商品，在国际市场发生改变，国内市场上涨也是同步的。近弱远强也说明了对这个市场的看好。

　　那国内市场的其实也是转为这个近强远弱，但这个近强远弱呢对于这个未来的市场应该说是相对偏乐观的。同样的一个状况，我们有理由相信铝的市场，在未来呢仍然有一定受到支撑，虽然可能会有一定的消化调整，但这个结构没发生改变的情况下市场，出现逆转条件其实并不充分。

　　镍价的也出现了一个其实今年的近弱远强的状态，在远期曲线有所回落的情况下呢，结构没发生改变，成了一种调整状态。而这个调整状态呢，随着整个镍的市场的供需关系的发生改变，再加上资金的关注，我们认为，远期曲线再度回升的时候镍价的回升也具备条件。那国内市场远期在不断走强，这也是有利于镍价在未来的上升，我们需要资金的关注一旦进场之后它会放大的效应。市场会再度出现一定调整。而这种调整的近远月结构看，不太有这种发生逆转的这样一个特征，至少从这个意义上看，它仍然呈现一种未来经过调整之后。再度回升的条件和基础。

　　我们再看看这个市场的结构其实对基金来说我们知道基金追逐趋势的。同时在伦敦市场和纽约市场的基金持仓公布，今年的前期多头并没有覆盖空头，但是今年的9，10月份以后，很显然的基金的多头在不断增加。基金从来都是代表着趋势的。

　　那么对于铝市场来说，也是非常典型多头覆盖空头，在镍市场上面也有这个特征。基金的持仓具有一定的趋势行和时间行，如果明年还是继续维持这样状态的话，对明年也是的上涨还是比较有利的。

　　5有色金属市场展望

　　有色市场做一个大致展望。总体上看那么宏观方面来看这个。随着美联储的这个加息的通道，美国经济的缓慢复苏状态仍然会继续。而强势美元也会继续，只是强势美元的可能会不断的受到波折，但是波动大条件不存在。所以对他还是产生一定的影响。那么铜价我们认为多头的行情会继续下去。

　　所以我们认为这是未来一年，伦铜可能会在5110-6500之间，上海的市场是在38500-51500，明年春节前后依然有向上测试的条件，我们对铜的明年的走势，应该说是会强于今年。

　　铝价在这轮周期中是消化行情，伦敦铝是在15600-18500，沪铝是在11380-16500之间。

　　镍市场依然比较乐观， 明年依然会短缺，除非印尼的开放。消费方面下游不锈钢三百系的需求还在继续，所以未来镍价伦敦市场在9850-15400，上海市场是72800-115000之间。

　　总体看好镍市场，铜市场比今年好一些，而铝会出现宽幅行情。

　　锌和锡的市场在供需关系和资金驱动的背景下依然支撑，大的背景并没有发生改变，未来的双驱动因素依然值得我们关注。 那就说，中国的流动性的充裕状态在明年发生逆转的可能性偏小，人民币贬值通道周期开启之后再继续。总体而言，对有色金属的展望相交今年比较积极。